来源 | 凤凰网财经《公司洽商院》
曾几何时，联想汽车是新势力中最稳的阿谁。
它不靠逝世换销量，凭借一款联想 ONE 就能与蔚来、小鹏全系车型抗衡；它当先达成链接季度盈利，成为新势力中第一个迈过盈亏均衡线的玩家；它的股价在 2024 年一度冲上 40 好意思元，市值向上 400 亿好意思元，自得无两。
即便在挑战加多的 2025 年，联想汽车仍是新势力中少数保捏全年盈利的企业之一。罢了 2025 年底，联想汽车现款储备高达 1012 亿元，为后续居品迭代和纯电平台的捏续优化提供了相对充裕的安全垫。
但不可否定的是，进入 2025 年，风向有所退换。跟着问界的强势崛起、零跑的性价比解围，以及小米汽车的跨界杀入，联想也曾固若金汤的增程商场被撕开了口子。
到了旧年下半年，重复纯电转型期的参加、MEGA 调回的阶段性影响，以及商场价钱战的加重影响，联想的销量名次一度跌出前三。股价腰斩，也曾"最会获利的新势力"从头堕入季度逝世泥潭。
刚刚以前的 3 月，联想汽车交出了一份回暖的得益单—— 4.1 万辆的托付量，环比上升 55%，同比增长 11.9%。但在复苏景象下，翻开联想汽车旧年的全年财报，营收下滑、利润骤降带来的压力仍然存在。
外界正在审慎不雅察，3 月的反弹是回春的起原，照旧一场"虚火"。关于联想汽车来说，粗重的日子似乎还没扫数罢了。
图片来源：联想汽车
01卖车获利，变难了
3 月，联想汽车 4.1 万辆的得益单，让其在新势力中仅次于零跑，似乎照旧从此前的销量低谷中走了出来。
一季度，联想汽车共托付 9.51 万辆，向上了此前公布的 9 万辆托付携带上限。
其中，被请托厚望的纯电车型联想 i6 产能瓶颈消逝，月销突破 2.4 万辆，在当月销量中孝敬接近六成。但是，问题正值出当今这"六成"的组成上。
联想 i6 起售价下探至 20 万元区间，由于主打高性价比，利润空间相等有限。居品上市后的直播行动上，李想透露称" i6 是联想汽车毛利率最低的一款居品"。据媒体报谈，联想 i6 的首销毛利率约 10%，基本等同于莫得净利润。
某种经过上，联想 i6 诚然帮联想抢回了商场份额，但也像一块巨石，彰着拉低了联想的单车利润。
不久前发布的财报数据，或从侧面揭示了这种增长背后的成本。2025 年第四季度营收 288 亿元，同比着落 35.0%；净利润 2020 万元，同比着落 99.4%。2025 年全年营收 1123 亿元，同比着落 22.3%；净利润 11.39 亿元，同比着落 85.8%。
图片来源：联想汽车
需要指出的是，2025 年联想汽车最终录得的 11 亿元净利润，并非来自主营业务，主要依靠 19.2 亿元的利息收入及投资收益。
单车均价下探与毛利率失守，进一步压缩了联想汽车的利润空间。由于商场竞争和价钱战捏续加重，且廉价车型成为销量主力，联想汽车的单车平均售价从 2025 年第三季度的 27.8 万元下探至第四季度的 25 万元傍边。
压力的传导在毛利率上体现地更为显著。第三季度毛利率本就受 MEGA 车型调回影响出现波动，公司为该次调回损负约 11 亿元，顺利导致 2025 年第三季度净逝世 6.2 亿元，完了了链接 11 个季度的盈利记录。
剔除该影响后，第三季度车辆内容毛利率为 19.8%。不外，即便如斯第四季度车辆毛利率仍降至 16.8%，较三季度再下滑 3 个百分点，冲突了公司永远以来保捏的 20% 傍边车辆毛利率水平。
性价比更高的 i6 销量占比进步，对 MEGA、i8 等高价车型有挤出效应，使得联想的车型结构不停下千里。外界估计，联想的平均售价很可能还在不息下探。这种变相"以价换量"的策略，让 3 月的托付数据内容效益打了扣头。
永远以来，联想汽车向成本商场阐发的皆是中高端家庭用车品牌叙事，如若增长主要依赖性价比旅途，其将难以肃肃既有品牌定位，也不利于守旧更具联想力的估值空间。
主营业务濒临失守的另一面，是联想正在豪赌"下一个十年"。
李想将 2026 年视为联想汽车进化为具身智能企业的要津之年。为了讲好这个新故事，联想在利润大幅缩水的 2025 年依然拿出了 113 亿元用于研发，且声称其中一半投向了 AI 相干范围，并将在 2026 年延续这一计策。
这意味着，联想不仅要承受单车利润下滑，还要在不舍弃研发高参加的前提下，硬扛转型期的财务压力。
02
站在十字街头
销量回暖但前路不解，这种扯破感的背后，是联想汽车濒临的两大结构性窘境。
一面是联想以前赖以维生的"增程红利"照旧增漫空间有限。以前，联想凭借"莫得里程张惶"的增程式门路和精确的家庭用车定位，滚球app吃尽商场红利。但如今，这条赛谈已是红海。
脚下，华为加捏的问界 M7 和 M9 在高端商场与其贴身肉搏，零跑则用更低的价钱鄙人千里商场复制联想的旅途。双重夹攻下，联想的 L 系列增程车基本盘受到了较大的影响。
为了给行将在二季度上市的新款 L9 让开，老款车型不得不进行放纵度的降价清库，这也顺利导致了财报中单车均价的失守。
其次，纯电转型的阵痛比料到中更剧烈。联想 i6 在 3 月的爆发，似乎解释了联想在纯电范围的后劲，但这背后也藏着隐忧。
一方面，i6 的产能问题仍然受到脸色。据媒体报谈，由于宁德期间电板供应瓶颈，i6 的托付周期一度长达 19 至 22 周。从最新数据看，这一情况已有所缓解，但供应链的不结识性让这款走量车型的将来变数仍存。
另一方面，纯电车型正在分流增程车的商场。i6 的热销，不仅抢了特斯拉 Model Y 的客户，也在一定经过上分流了底本筹算购买联想 L 系列的潜在用户。外界有担忧声息以为，这种"傍边互搏"，导致联想不仅没能通过纯电扩大增量，反而加快了增程基本盘的萎缩。
联想 i6 图片来源：联想汽车
成本商场照旧横暴地捕捉到了这种值得脸色的信号。瑞银集团在近期的一份薪金中，诚然督察了联想的"买入"评级，却将规划价从 30 好意思元下调至 23 好意思元。
瑞银以为，诚然新款 L9 可能成为估值重估的催化剂，但在销量结构和订价的挑战下，联想汽车 2026 及 2027 年净利率可能督察在低单元数。同期，由于商场动态对增程式电动车不利，该行将期内收入计算下调 30%。
对脚下的联想而言，从增程红利转向智能红利，逻辑开通，但前路巧合一番更顺。
联想正尝试在具身智能范围设置技能护城河。为此，公司调整组织架构，冲突原有按业务单元和居品线诀别的格式，按照"大脑" ( 数据集、芯片、操作系统 ) 、"中枢软件" ( 期骗层、智能体、技巧与追悼模块 ) 及"硬件" ( 动力、电驱、戒指器 ) 逻辑重构。
李想透露，调整后自动驾驶团队的模子迭代周期已从两周裁减至一天，遵守进步 14 倍。
而在具身智能买卖化旅途上，李想默示，关于 AI 眼镜、机器东谈主等新兴范围，将选拔创业公司格式小步快跑、考据主意，而非以大企业体量押注尚未明确的赛谈，甚而破例投资了前高管创办的斜跃智能，押注家庭场景的糜掷级具身智能居品。
3 月的反弹，关于联想汽车来说，像是一针强心剂，暂时稳住了商场的信心，但它还不可养息病灶。当小米汽车等高举"性价比 + 智能"旌旗的敌手荒诞攻城略地时，联想的具身智能策略如若不可飞快鬈曲为用户可感知的体验溢价和销量鬈曲，高额的研发参加反而会对财报不利。
脚下，联想还需依靠汽车业务主力。李想曾在财报会上反念念，以前用经销商的状貌处置直营体系是最大的问题。本年 3 月，联想汽车推出"门店结伙东谈主"算计，下放策划有规划权并引入利润分红，对销售激发体系作念出调整，但愿培养出年入百万的店长。
但在居品力相对固化、竞争敌手荒诞首要的 2026 年，渠谈校正的旯旮效应能有多大，尚需打个问号。
需要指出的是，联想在组织遵守上的调整已有前例可循。手脚一家在业内以善于反念念闻明的公司，2025 年 8 月，冒着短期东谈主员流动和实验唠叨的风险，联想根除五大战区，压缩中层处置岗亭，改为总部直管 23 个区域的四层扁平化体系。
彼时，校正的成果在数字上可见：一线销售去职率着落 50%，每幼年流失无数有告诫的销售照拂人；门店运维安稳度从 76% 升至 94%，接近满分区间。
外界因此有原理服气，这次门店结伙东谈主算计若能在二季度获胜落地，或将为联想挖掘出更多的存量商场空间。
不外，关于联想汽车而言，粗重的日子可能还没罢了。跟着小米汽车等跨界巨头的产能爬坡，以及传统车企在新动力范围的全面反扑，20 万至 30 万元这个中枢价钱带的竞争将在 2026 年进入尖锐化。
联想既要守住 L 系列的增程阵脚，又要让 i6 在纯电红海中杀出血路，还要均衡利润与销量的天平。如若仅依靠低毛利的 i6 冲销量，而高毛利的 L 系列无法通过行将到来的改款大开新景象，那么联想汽车或将濒临疼痛景象：销量督察住第一梯队，但在财务上，却可能沦为第二梯队。
2026 年的一仗滚球app官网下载，如若未达预期，联想失去的可能不仅是商场份额，还有成本商场对其"最会获利新势力"的信仰。
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